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造纸印刷包装:兼并收购带来的机会 过滤短期扰动噪音 把握长期确定性收益

发布时间:2019-10-09 17:18:44 编辑:笔名

造纸印刷包装:兼并收购带来的机会 过滤短期扰动噪音 把握长期确定性收益 2012-11-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

“事件驱动型”策略研究之“兼并收购”由于我国股票市场仍存在着大量的信息不对称现象,上市公司股价的波动就在很大程度上受到事件驱动因素的影响,如资产重组、兼并收购、再融资方案、股权激励以及重要股东增减持股票等。作为“事件驱动型”策略研究的开篇之作,我们结合了造纸轻工行业的具体特点,对兼并收购事件对股价波动和公司业绩的影响进行探究,希望投资者在关注行业基本面和公司治理的同时,更加及时准确地把握突发事件对公司股价波动的影响。本文跟踪分析的造纸轻工行业发生的兼并收购事件所涉及的上市公司包括以下19家:

劲嘉股份、上海绿新、安妮股份、珠海中富、晨鸣纸业、大东南、冠豪高新、合兴包装、华泰股份、丽鹏股份、梅花伞、齐心文具、群兴玩具、索菲亚、新海股份、星辉车模、宜华木业、岳阳林纸、中福实业。

并购事件对公司股价波动的影响大相径庭我们选取2011年1月~2012年10月作为研究的时间窗口,搜集整理了以上造纸轻工行业上市公司作为收购方的所有兼并收购事件(表1),以事件首次公告日为基准,考察并购事件对公司股价波动的影响。研究发现,并购事件在短期内对上市公司股价的影响不一,且不存在显著的超额收益;从长期来看,虽然并购事件对上市公司股价的影响不尽相同,但对于增厚收购方业绩的兼并收购,通常都会对公司股价产生趋势性的提升作用。此外,我们的研究还发现,随着兼并收购发生次数的增加,事件对公司股价的拉升效应呈递减趋势,即资本市场对并购概念的敏感程度随着并购次数的增加而逐渐减弱。

业绩因素是并购事件对股价影响的根本驱动力通过分别对造纸轻工行业中的同业并购和混业并购进行分析(表4~7),我们发现同业并购的公司并表后首次就能够贡献业绩的概率高于混业并购,但混业并购的公司业绩贡献程度高于同业并购,也就是说上市公司进行混业并购活动的风险溢价水平更高。进一步的研究表明,并购标的对上市公司的业绩增厚或削减的确会影响到公司股价的波动,但由于大多数造纸轻工行业的兼并收购活动在短期内为上市公司创造的投资收益有限,加上报告期内公司基本面可能产生较大变化,并购事件所带来的业绩变化与公司股价波动幅度之间存在着趋势性、非线性的关联度,而非等比例的线性关系。因此,对于业绩提升明确的并购事件应当坚定持有,以期获取长期投资回报。

关注并购后业绩确定性强的包装行业和烟标行业由于并购事件在短期内与公司股价的波动之间不存在显著相关性,因此即使单纯凭借公开市场资料,也许短期内获取超额投资收益的概率不大,但只要兼并收购带来的业绩增厚确定性强,长期的投资收益仍然值得期待(表9)。

我们认为,投资者应当将目光瞄准并购动机较强的行业与公司,密切关注,伺机而动。而兼并收购作为上市公司做大做强的必经之路,通常出现在集中度不高、龙头企业具有抢占市场份额的动机或者下游需求增长缓慢、市场竞争较为充分的行业上,重点关注造纸轻工行业中的包装行业和烟标行业。

风险提示兼并收购事件在实施过程中存在较大的不确定性,一旦并购计划出现变动或将对股价产生重大影响。

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